Инвестиционная деятельность банков

Банки, являясь финансовыми посредниками, служат важнейшей составляющей экономики любой страны мира.

Традиционные коммерческие банки, аккумулируя временно свободные средства путем привлечения депозитов юридических и физических лиц, а также других финансовых институтов, предоставляют их во временное пользование корпорациям и частным лицам в виде кредитов для обеспечения непрерывности производства или удовлетворения потребностей частных лиц.

Взаимодействие банков со своими клиентами происходит постоянно в различных формах.

Так, например, наступает такой этап в развитии компании, когда ей необходимо перейти на новый качественный уровень, привлечь большой объем средств на рынке капиталов для расширения бизнеса, модернизации производства, создания новых направлений производства и новых продуктов, выхода на новые рынки. В этом случае требуются финансовый посредник, обеспечивающий выход компании на рынок капиталов, профессиональный консультант и организатор сделок. Таким финансовым посредником становится инвестиционный банк.

В экономической литературе встречаются различные определения инвестиционного банка. "Инвестиционные банки - финансовые учреждения, специализирующиеся на операциях с долгосрочными капиталовложениями, преимущественно в сфере создания новых основных фондов". "Инвестиционный банк специализируется на организации выпуска, гарантировании и торговле ценными бумагами;

В последнем определении, как и в целом ряде других, особый акцент сделан на инструментарий работы инвестиционных банков - ценные бумаги.

Из вышеизложенного можно сделать вывод об основных признаках инвестиционного банка.

Инвестиционный банк:

  • специализируется на организации финансирования (выбор форм привлечения средств, рынков, структуры и способов финансирования);
  • цели финансирования, обеспечиваемого инвестиционным банком, связаны с качественным изменением бизнеса клиентов (расширение бизнеса, создание новых производств и продуктов, выход на новые рынки).

Таким образом, инвестиционный банк может быть определен как финансовый институт, концентрирующий свою деятельность на рынке капиталов, специализирующийся на консультировании и организации финансирования клиентов, в результате которого их бизнес претерпевает качественные изменения.

Известно несколько моделей организации инвестиционной деятельности банков. Первая модель предполагает разделение инвестиционной банковской деятельности и деятельности коммерческого банка. Невозможность совмещения деятельности по привлечению депозитов и операций с ценными бумагами обеспечивала свободный выбор депозита в коммерческом банке или вложения в ценные бумаги на фондовом рынке, предоставляя защиту вкладчиков коммерческого банка от колебаний стоимости ценных бумаг и падения фондовых индексов.

Такая модель была принята в США в 30-х гг. прошлого века в результате принятия закона Гласса - Стигола. В ряде источников она носит название англо-саксонской модели. Это разделение просуществовало до ноября 1999 г., когда был принят закон Грэма - Лича - Блайли, позволяющий коммерческим банкам создавать компании по инвестированию в ценные бумаги. Таким образом, стало возможным создание финансовых супермаркетов.

Типичным примером финансового супермаркета является банк Citigroup. После кризиса 2008 г. из пятерки крупнейших американских инвестиционных банков на плаву остались только Goldman Sachs и Morgan Stanly, вынужденные обратиться к ФРС с целью получения резервного окна, т.е. получить доступ к кредитам Центрального банка для поддержания ликвидности.

Вторая модель, традиционная для европейских стран, получившая название континентальной, предполагает функционирование универсальных банков, имеющих подразделения, осуществляющие привлечение депозитов, кредитование и деятельность на рынке капиталов, включающую в себя торговлю ценными бумагами как за счет банка, так и по поручению клиентов, организацию для них привлечения средств на рынке капиталов. Примерами таких универсальных транснациональных банков являются французский BNP Paribas и немецкий Deutsche Bank.

Для России характерна промежуточная модель организации инвестиционной банковской деятельности. Российский финансовый рынок отличается бурно развивающимся рынком ценных бумаг, а также высокой ролью банков в инвестировании в промышленность. В настоящее время в нашей стране работают как универсальные банки, имеющие лицензию Банка России, так и брокерско-дилерские компании, деятельность которых по различным направлениям лицензируется Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР).

Лицензии этой службы для проведения соответствующих операций на фондовом рынке получают и коммерческие банки. Инвестиционные компании в зависимости от стратегий, принятых их акционерами, могут получить лицензии ФСФР на проведение брокерской, дилерской, депозитарной деятельности, доверительное управление активами клиентов.

В соответствии с Федеральным законом N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" к числу лицензируемых видов деятельности относятся:

  • брокерская;
  • дилерская;
  • деятельность по управлению ценными бумагами;
  • депозитарная деятельность;
  • деятельность регистратора.

ФСФР по Закону выдает три вида лицензий:

  • лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг;
  • лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра;
  • лицензию фондовой биржи.

Инвестиционные компании, крупнейшими из которых являются "Тройка Диалог" и "Ренессанс капитал", именующие себя инвестиционными банками, работают на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, проводят брокерскую, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, предоставляют широкий круг консультационных услуг по корпоративным финансам. Ряд универсальных банков имеет в своей организационной структуре инвестиционный блок, некоторые - дочерние компании, предоставляющие инвестиционные банковские услуги.

Многие выделили работу по управлению активами клиентов в дочерние компании, разделив таким образом собственные операции и операции по доверительному управлению активами клиентов. Инвестиционные блоки имеются в организационной структуре, например, таких банков, как Альфа-банк, Росбанк и Газпромбанк. Банк ВТБ является примером банковского холдинга, организованного по принципу специализации.

Инвестиционные банковские услуги в рамках этого холдинга предоставляет "ВТБ капитал". Следует иметь в виду, что в соответствии с отечественным законодательством банком является учреждение, предоставляющее своим клиентам в совокупности три вида банковских услуг - привлечение депозитов, предоставление кредитов, открытие счетов и проведение расчетов. Это определение коммерческого банка.

В действующем российском банковском законодательстве отсутствует определение инвестиционного банка и инвестиционной банковской деятельности.

Инвестиционная деятельность банков опосредует как кредитные отношения, так и отношения собственности. В результате инвестиционной банковской деятельности могут быть существенно увеличены как собственные средства компании-клиента, так и заемные. В первом случае это происходит в результате первичного или последующего публичного предложения акций на организованном рынке (IPO, SPO), частного размещения акций компании, в том числе и в результате привлечения стратегического инвестора. Во втором - посредством выпуска долговых финансовых инструментов (облигаций). При этом возникающие кредитные отношения носят специфический характер и в ряде случаев могут быть трансформированы в отношения собственности при использовании гибридных финансовых инструментов.

Инвестиционная деятельность банков весьма разнообразна и постоянно развивается, предлагая рынку новые инструменты и возможности. К числу финансовых инноваций прошлого века относятся секьюритизация активов, выпуск так называемых "бросовых облигаций", создание и организация обращения производных финансовых инструментов, среди которых можно выделить кредитные дефолтные свопы.

Тем не менее можно выделить три основных направления инвестиционной деятельности банков:

  • деятельность банка на рынке ценных бумаг;
  • корпоративное финансирование;
  • проектное финансирование.

Деятельность банка на рынке ценных бумаг может проводиться за собственный счет банка и по поручению клиентов. От своего имени и за собственный счет банки могут приобретать как долевые ценные бумаги (акции), так и долговые ценные бумаги (облигации), формируя собственный портфель ценных бумаг и управляя им. С этими ценными бумагами могут проводиться операции РЕПО, СВОП, они могут выступать залогом при привлечении кредитов.

По поручению клиентов банки приобретают ценные бумаги за счет клиента, разрабатывают для клиентов стратегию инвестирования, формируют портфель ценных бумаг и управляют им. Важнейшим направлением работы инвестиционных банков является создание условий для коллективных портфельных инвестиций посредством учреждения паевых инвестиционных фондов и управления ими. Специфической формой коллективных инвестиций являются создаваемые банками ОФБУ (общие фонды банковского управления).

Доступ корпоративных клиентов на рынок капиталов осуществляется при участии инвестиционных банков, проводящих андеррайтинг облигаций при привлечении долгового финансирования или организацию первичного (и последующего) публичного предложения акций компании на организованном рынке, при привлечении долевого финансирования.

Проводя операции на рынке ценных бумаг за собственный счет, банки получают доход в форме разницы между ценами покупки и продажи ценных бумаг, а также при вложении средств в облигации в форме купонного дохода, аналогичного процентам за предоставленный эмитенту облигаций кредит. При проведении операций по поручению и за счет клиента банк получает доход в форме комиссионного вознаграждения.

Важным направлением работы инвестиционных банков в последние десятилетия стала работа по конструированию структурных продуктов и производных финансовых инструментов, имеющих в своей основе различные типы активов. Целью создания таких инструментов было хеджирование различных рисков, но по мере развития рынка они превратились в спекулятивные инструменты, объем которых оторвался от объема базовых активов, значительно его превысив. Примером такого производного финансового инструмента является кредитный дефолтный своп (CDS).

Следует выделить также работу банков по организации секьюритизации активов. Секьюритизация получила широкое распространение в последние годы как способ распределения рисков, метод вывода ряда активов с баланса. К услугам инвестиционных банков по секьюритизации активов прибегают коммерческие банки и различные производственные компании, имеющие на балансе однородные активы, приносящие постоянный доход.

Второе направление инвестиционной банковской деятельности - корпоративное финансирование - активно развивается в России. Необходимость расширения бизнеса посредством поглощения компаний-конкурентов, создание вертикальных холдинговых структур, привлечение инвесторов в основной капитал компании, в том числе стратегических, приводят к увеличению спроса на услуги отделов корпоративного финансирования банков. Такие отделы созданы в крупнейших отечественных банках, в том числе в банках с участием иностранного капитала. Например, в Газпромбанке, ЮниКредит Банке, Номос-банке.

Отдел корпоративного финансирования предлагает своим клиентам, как правило, следующие услуги:

  • консультирование в сфере слияний и поглощений (M&A);
  • финансирование сделок слияния и поглощения;
  • организацию частного размещения акций компании;
  • привлечение стратегического инвестора;
  • прочие консультационные услуги.

Это направление инвестиционной деятельности банков связано в основном с консультированием клиентов и организацией финансирования. Таким образом, при предоставлении услуг в области корпоративного финансирования банки получают доход в виде комиссионного вознаграждения.

Проектное финансирование получило широкое развитие в 70-х гг. прошлого века и выделилось в отдельное направление инвестиционной банковской деятельности. Проектное финансирование может рассматриваться как способ долгосрочного заемного финансирования крупных проектов посредством финансового инжиниринга, основанного на займе под денежный поток, создаваемый непосредственно самим проектом.

Проектное финансирование можно рассматривать только как единый комплекс, сочетающий в себе различные формы долгового и долевого финансирования и включающий в себя все аспекты разработки и реализации проекта.

В настоящее время проектное финансирование используется для обеспечения необходимыми средствами проектов по созданию и реконструкции производств, создания новых предприятий и производства новых видов продукции. При проектном финансировании банк может выступать как финансовый консультант, управляющий займами, кредитор. Роль финансового консультанта и управляющего займами, как правило, выполняет инвестиционный банк, получающий вознаграждение в форме комиссии, кредитора - коммерческий банк, получающий в основном процентный доход, а также комиссию.

Особой клиентской группой для инвестиционных банков являются частные лица. Их можно разделить на несколько подгрупп в зависимости от размера средств, которые могут быть инвестированы с помощью банков:

  • клиенты с высоким уровнем дохода (размер инвестиций от 1 млн долл. США);
  • клиенты с достаточно высоким уровнем дохода (размер инвестиций от 300 тыс. долл. США);
  • массовые клиенты.

Данная классификация является весьма условной, поскольку в различных банках и инвестиционных компаниях применяется классификация частных клиентов в зависимости от стратегии, принятой в банке или компании. Однако подход к классификации связан, как правило, с размером дохода клиента и суммой, которую он либо инвестировал, либо готов инвестировать с помощью банка.

Первая категория клиентов, а в ряде случаев и вторая обслуживаются подразделениями частного банка (private banking). Обслуживая этих клиентов, банк выполняет функцию брокера, проводя операции по приобретению финансовых активов по поручению и за счет клиента, осуществляет доверительное управление финансовыми активами клиента. Для этой группы клиентов создаются так называемые структурные продукты. Примером такого структурного продукта являются ноты. В базе нот могут быть различные акции, облигации, фондовые индексы, цены на биржевые товары.

Для массовых клиентов создаются паевые инвестиционные фонды как форма коллективных инвестиций. ПИФы могут вкладывать средства в акции, облигации, недвижимость и даже произведения искусства.

Другой формой коллективных инвестиций для массового клиентского сегмента являются общие фонды банковского управления (ОФБУ). ОФБУ - форма коллективного инвестирования активов, при которой банк объединяет средства частных инвесторов и компаний для профессионального управления ими в целях получения дохода на фондовом и срочном рынках. ОФБУ сходны с паевыми инвестиционными фондами, только в качестве управляющей компании в этом случае выступает банк.

Возможность участия в коллективном инвестировании дает частному лицу целый ряд преимуществ. Не имеющий специальных знаний и навыков мелкий или промежуточный (обладает большим объемом средств, чем мелкий, но недостаточным, чтобы стать клиентом частного банка) инвестор может воспользоваться услугами профессионального участника рынка ценных бумаг. В случае с ПИФ - как правило, инвестиционной компании, в случае с ОФБУ - банка. У ПИФ или ОФБУ могут быть самые разные стратегии, от консервативных до агрессивных.

Средства ПИФ или фонда могут вкладываться в различные инструменты финансового рынка - акции, корпоративные облигации, муниципальные и государственные облигации. Аккумулируя средства мелких инвесторов, управляющие ПИФ или ОФБУ инвестируют на рынке большие объемы средств, что дает их клиентам преимущества оптовых покупателей на рынке ценных бумаг.

Кроме того, такая форма вложения средств дает возможность диверсификации активов, а следовательно, может способствовать снижению рисков. В процессе своей деятельности ОФБУ не уплачивает налог на прибыль, а физическое лицо платит подоходный налог по ставке 13% только при выходе из фонда.

Кроме того, существуют жесткие требования по раскрытию информации о деятельности паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления, что обеспечивает контроль инвесторов за их деятельностью. В связи с этим такие формы коллективных инвестиций являются наиболее распространенным видом частного инвестирования на Западе и получают все большее распространение в России.

В соответствии со стратегией банка, утвержденной его советом директоров, определяются основные направления инвестиционной деятельности банка, в том числе характер его деятельности на рынке ценных бумаг, цели и задачи этой деятельности, возможности принятия рисков определенного типа и размер этих рисков. На основании стратегии банка формируются его политики, принимаемые обычно правлением банка. К основным из них относятся кредитная политика и политика по управлению активами и пассивами банка. Это два основных документа, определяющие характер деятельности банка на рынке ценных бумаг.

Политика по управлению активами и пассивами банка призвана определить их структуру, удельный вес различных групп активов и пассивов в структуре баланса банка. В рамках политики по управлению активами и пассивами регулирует деятельность банка на денежном и финансовом рынке, определяя объемы операций на этих рынках, характер операций, инструменты денежного и финансового рынков, вложения в которые разрешаются указанной политикой банка.

Под денежным рынком в данном случае понимается рынок, на котором осуществляются привлечение и размещение краткосрочных (до одного года) кредитов, а также купля-продажа иностранной валюты. Операции на этом рынке проводят, как правило, профессиональные участники - банки и финансовые компании. Другие хозяйствующие субъекты выходят на денежный рынок через обслуживающие их коммерческие банки.

Основными целями проведения собственных операций банка с ценными бумагами являются:

  • поддержание ликвидности банка;
  • получение прибыли;
  • хеджирование рисков.

Исходя из вышеуказанных целей и на основании политики по управлению активами и пассивами банка, кредитной политики устанавливаются лимиты, в рамках которых могут проводиться операции на денежном и финансовом рынках. Ответственность за определение и корректировку лимитов проведения операций на денежном и финансовом рынке несут кредитный комитет и комитет по управлению активами и пассивами.

Основными лимитами являются:

  • доля портфеля ценных бумаг в активах банка;
  • доля инвестиционного портфеля ценных бумаг в активах банка;
  • лимиты на эмитентов ценных бумаг;
  • лимиты на инструменты рынка ценных бумаг;
  • персональные лимиты ответственности менеджеров при проведении операций с ценными бумагами.

В целях поддержания ликвидности банком создаются так называемые "вторичные резервы". Вторичные резервы - это группа активов банка, формирующихся в результате проведения им операций на финансовом рынке. Эти активы в достаточно короткий срок могут быть трансформированы в первичные резервы и использоваться для выполнения текущих платежей по обязательствам банка.

Основное их предназначение - служить источником пополнения первичных резервов, т.е. обеспечивать ликвидность банка. Кроме того, эта группа активов приносит прибыль, и в зависимости от ситуации на финансовом рынке доходность отдельных его инструментов может быть достаточно высока. Среди специалистов нет единой точки зрения о том, какие ценные бумаги могут быть отнесены к категории вторичных резервов. Как правило, в эту группу включаются надежные и высоколиквидные бумаги. Обычно это государственные облигации. Политика банка и решения комитета по управлению активами и пассивами определяют состав и структуру вторичных резервов конкретного банка.

Инвестиционный портфель банка формируется с целью получения прибыли. Доля долговых инструментов и акций в портфеле определяется политикой банка и решениями его коллегиальных органов. Вложения в различные инструменты финансового рынка и бумаги отдельных эмитентов осуществляются в рамках установленных лимитов

В целях хеджирования рыночных рисков банк проводит операции с производными финансовыми инструментами, приобретая биржевые фьючерсы, заключая форвардные контракты, сделки по приобретению процентных свопов, кредитных дефолтных свопов, опционов.

К деятельности, проводимой банком за собственный счет, также относится дилерская деятельность. В соответствии с отечественным законодательством к ней относится проведение операций за собственный счет банка по купле-продаже ценных бумаг от своего имени с объявлением цены покупки и продажи. При этом у банка возникают обязательства по проведению сделок по объявленной цене.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. У дилера возникает по закону обязательство заключить договор на объявленных условиях.

Дилерская деятельность является лицензируемой. Основной мотивацией для обращения за соответствующей лицензией является желание банка стать так называемым маркет-мейкером, т.е. организацией, существенно влияющей на динамику рыночных курсов ценных бумаг.

Работа банка на рынке ценных бумаг по поручению клиентов включает в себя проведение операций в рамках лицензируемой брокерской и депозитарной деятельности, работы по управлению активами клиента. Важным направлением работы банка на рынке ценных бумаг по поручению клиентов является доверительное управление активами клиента.

При доверительном управлении ценными бумагами банк проводит операции от своего имени по поручению клиента за комиссионное вознаграждение. Операции проводятся в интересах клиента в течение периода, определенного договором о доверительном управлении. В соответствии с этим договором в управлении могут оказаться ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, денежные средства и ценные бумаги, ставшие результатом управления активами клиента.

В рамках договора о доверительном управлении активами банк может проводить большое число операций по покупке и продаже ценных бумаг, продавая одни инструменты финансового рынка и приобретая другие. При этом собственником ценных бумаг является клиент банка, который получает отчет доверительного управляющего о состоянии своего портфеля с периодичностью, определенной договором.

Активы клиентов, принятых в доверительное управление, должны быть обособленны. Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего. Часто банки создают дочерние компании для управления активами клиентов. При доверительном управлении банки стремятся избежать конфликта своих интересов и интересов клиента, а также интересов клиентов, передавших свои активы в управление. Информирование о возможном конфликте интересов потенциального клиента и имеющихся клиентов является обязательным до заключения договора о доверительном управлении.

Депозитарная деятельность банка связана с оказанием услуг по хранению и учету сертификатов ценных бумаг, регистрации перехода прав собственности на ценные бумаги. Депозитарий, как правило, является отдельным структурным подразделением банка. Работа депозитария с клиентами строится на основе депозитарного договора, в соответствии с которым депозитарию выплачивается комиссионное вознаграждение. При этом условия депозитарной деятельности одинаковы для всех клиентов и являются неотъемлемой частью депозитарного договора. При заключении депозитарного договора не происходит перехода права собственности на ценные бумаги от депонента к депозитарию.

Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента какие-либо действия, не предусмотренные депозитарным договором. Для проведения работы по доверительному управлению активами клиентов и депозитарной деятельности банку необходимо получить лицензию ФСФР.

 

Поиск